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德联观点:中国半导体产业应该怎么投?

作者: 时间:2020-07-02 08:04

文:德联本钱   作者:贾静

近两年,国内半导体范畴在工业端和本钱端都呈现了一系列标志性事情。2019年9月,合肥长鑫宣告正式量产DDR4内存,成为第一个国产内存供货商;2020年2月,中芯世界2019年第四季度财报闪现,其第一代FinFET 14nm顺畅量产,奉献当季度1%营收;2020年4月,长江存储宣告成功研制两款128层的3D NAND闪存产品,成为首个由我国厂商发布的128层3D NAND闪存产品。本钱商场方面,2000亿国家大基金二期建立,汇顶科技、韦尔股份、澜起科技等千亿市值的半导体公司连续呈现。这些事情标明,当下我国半导体现已开端进入“主战场”。

开端进入主战场的我国半导体,怎样投?

咱们看到两个历史性的时机:其一,和干流品牌大客户一同生长的盈利;其二,从百家争鸣到马太会集的工业格式改动中的大时机。在不同的历史性时机面前,咱们量体裁衣,用相应出资打法来匹配。

说到进入干流品牌大客户的供应链,咱们都会想到在半导体范畴备受重视的国产化代替和供应链安全。和商场上大多数观念不同的是,咱们以为和干流品牌大客户一同生长的盈利,中心来自于半导体工业底层最底子的驱动要素,即终端工业的需求推进以及需求侧工业链搬运到我国的天然带动,而国产化代替和供应链安全起到的是催化剂效果,加快了干流品牌大客户导入国内半导体供应链的进程。

首要,从半导体职业的开展来看,每次都是新的运用推进半导体职业的开展,半导体的技能打破反过来加快新的运用的大规划浸透。半导体职业的开展史,基本上也便是整个电子信息职业的开展史。1960-1970年代IBM大型机年代随同着半导体大规划集成电路的起步,1980年代个人PC的推出和1990年代Internet互联网的创造带动了30年的PC互联网年代,这期间全球半导体商场规划从1990年的505亿美元到2007年的2700亿美元。2007年,推出iPhone的苹果带动电子信息职业在2008年前后进入移动互联网年代,而在移动互联网的10年间,标志着半导体工业走势和兴衰的费城半导体指数增长了挨近10倍。

其次,下流终端工业在区域、结构上的改动必定会带来上游半导体工业的格式改动。台湾半导体职业基本上是随同着PC年代而兴起的,台湾曾被称为笔记本王国,有PC界的领军企业华硕和宏基等。30年的堆集使得台湾半导体工业链配套完善,在工业上游的许多细分范畴做到了全球抢先。全球出货量最大的光电鼠标芯片供货商是台湾的本乡企业原相科技(PixArt),在自身独占的范畴,毛利率能够做到60%。移动互联网年代,在通过了白牌机、各类品牌混战到“华米OV”四强鼎峙,2019年这四家的智能手机出货量占全球商场的挨近40%,智能手机终端工业重心搬运到了我国大陆,这才有了我国半导体逐步进入“主战场”的或许性。清华大学魏少军教授也说到过,“半导体工业向终究用户所在地会集是完成赢利最大化的手法”。巨大而老练的商场,是滋补半导体工业开展的膏壤。

从以智能手机为代表的移动互联网工业的开展节奏来看,单个区域中,工业链会通过层层带动的进程。从下流的大商场需求带动,到终端整机或体系集成,再到模组研制与出产,最后到中心芯片的打破和代替。这个规则也协助咱们来判别各个细分范畴的开展阶段和节奏。

半导体盈利期时机的“四个优先”

回到半导体范畴的出资,怎么捉住和干流品牌大客户一同生长的盈利期时机,在实践中,咱们有几个优先:

一、大商场优先,重视移动终端品牌客户供应链的国产化代替时机

以芯片规划为例,规划复用性和添加出货量是其规划化开展的两个要素。假定企业想做到年销售额为10亿元,100元/芯片的单价,销售量需求到达1000万片;10元/芯片,销售量就需求1亿片;而1元/芯片,销售量要在10亿片的量级。单品的大规划出货,要找到类似于手机这种每年销量十亿级的大商场。从许多成功企业的开展进程来看,进入品牌手机的供应链往往是IC公司开展的拐点,如台湾企业昇佳(SensorTek)推出新式窄缝光感芯片后进入更多的品牌客户,收入从2018年的4.5亿元跃增到2019年的11.3亿元。

一起,品牌大客户在质量和品控上的要求和经历,也会协助创业公司加快迈过产品功用合格、批次一致性以及大批量运用稳定性的“门槛”。这个“槛”许多创业公司或许一直都无法迈过,停留在小打小闹的阶段,无法做大做强。

二、战略型投入的工业链时机优先

在战略型投入的工业链中,往往随同的是趋势性的大时机。5G和存储均归于这类会发生深远影响,需求战略投入的范畴。

拿存储范畴来说,存储芯片是数据最重要的载体,我国作为全球最大的存储芯片耗费国,国家层面在长江存储上的出资达240亿美金,这必定不是财政出资安排能做的事。但围绕着这个占整个半导体三分之一商场的存储范畴的主控芯片、下流固态闪存硬盘运用、乃至上游的设备和资料,均有不少创业和出资的时机。

三、支点打法,从下流向上游拓宽优先

半导体职业是典型的To B范畴,工业链线条很长,假如出资组合中已有现成厚实的下流运用场景,水到渠成会延伸到工业链的上游,供给工业链上客户的不同视角。咱们最开端在光芯片范畴的布局,很大程度上得益于咱们出资的3D视觉范畴的华捷艾米;对射频芯片的布局也来源于此前咱们在相控阵雷达、电子对抗、通讯设备等范畴的出资和了解。

有了工业链下流的支点,能够更好地以体系的视角去寻觅出资标的,从细分笔直职业的下流向上游进行整理。

四、功率为王

创业公司要切入一个范畴,并终究在这个范畴站稳脚跟,乃至引领职业,公司的归纳功率至少得是竞赛对手的2-3倍。灵敏而灵敏,天然是小公司的优势,但不必定必定带来高效,把这种优势发挥到极致是多方面要素的调集,包含芯片规划功率、验证功率、迭代功率、供应链功率、商场功率、技能支持功率、安排办理功率等。

草创期,怎么能“预见”到公司未来的功率水平?咱们的体会是:看开创团队有没有量产才能和批量出货经历。这个经历往往意味着对数字芯片范畴,更好地使用各类东西进行前端规划复用化和数字后端流程上的更合理化。在模仿芯片范畴,现已趟过处理小批量、大批量量产中各种环境下的功用稳定性、牢靠性问题以及和客户进行联调运用进程中呈现的各种问题的路。

从百家争鸣到马太会集的工业格式改动的时机,源于咱们对现在占到更重要比例的逾越摩尔范畴的半导体出资的调查。

沿着摩尔定律的途径优化工艺、进步芯片功用是传统半导体的中心开展之路,当工艺节点的进步遇到物理上的极限和经济效应上的瓶颈时,天然而然的做法便是在芯片功用的多样性、特种制作工艺、集成封装技能的进步、新的资料体系以及运用的立异上做文章。

狭义的“逾越摩尔”指的是非数字、多元化半导体技能与产品(如传感器)能够在老练的工艺出产线上研制,无需遵从摩尔定律,在工艺尺度上越做越小。而广义的“逾越摩尔”,现在半导体创业和出资很抢手的范畴,如模仿芯片、射频前端、第三代半导体、光芯片、各类传感器等都能够包括进来。

三大“新”特色

比较于传统的半导体范畴,逾越摩尔范畴自带以下几个新的特色:

新的功用需求

在摩尔定律下,半导体范畴首要寻求规划更大、速度更快、集成度更高,而在“逾越摩尔”范畴,由于运用场景的多样性,在许多下流运用中对芯片的其他目标,如功耗、牢靠性等提出了新的要求。

物联网范畴,要完成万物互联,无线连接设备现在的最大瓶颈在于功耗。怎么在确保不下降功用目标的前提下功耗做到最低,是摆在创业者面前的首要问题。电源办理电路和射频电路的芯片规划自身的优化,体系级封装,精练软件代码来削减运算复杂度,均是有或许的处理方案。

智能驾驭范畴,除了现在车规级对轿车电子的鲁棒性和安全性要求外,未来的自动驾驭轿车或许24小时不间断行进,这就对轿车电子提出了新的超长时刻、不断机运转的高牢靠性要求。

新的本钱散布

产品的本钱不再遵从传统半导体规划、制作、封装流程的大致占比,有或许共同封装或许特种资料成为终究砝码。在光传感器范畴,工艺、封装和测验本钱或许占到BOM本钱的六七成。

新的工业格式

尽管说在半导体范畴的首要规则是“强者恒强”,但在逾越摩尔范畴,由于需求的多样性、下流运用的碎片化,一般单一商场相对细分,大公司在新的运用范畴不肯投入资源去精耕细作。在这个商场中,工业格式还未彻底确认,中小企业是工业中的竞赛主力。咱们以为,在逾越摩尔范畴,存在着工业整合并购、集成度进步、闪现马太效应的大时机。

企业有必要具有的三个才能

那么这个范畴的玩家怎么取胜?在出资实践中咱们调查到,要想在逾越摩尔范畴竞赛,企业有必要具有以下三个才能。


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