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秋冬季限产压力边际减弱 电解铝景气度有望加速回升

作者: 时间:2020-12-31 07:51

    ■周商场回忆:一是价格端,本周长江铝锭价格报16,310元/吨,较上星期下降3.83%,测算电解铝职业平均赢利为2362元/吨,较上星期下降21.9%。二是供应端,本周全体国内凯发vip网址氧化铝运转产能环比微幅下降,但挨近12月底,各地限产方针挨近结尾,产能行将复苏。三是库存端,本周铝锭库存为58.6万吨,较上星期下降0.3吨。四是国内需求端,尽管环保限产、限电、限气及气候等要素导致下流需求有所转弱,但据企业反应,月底阶段限产完毕后将当即回复正常出产,估计开工率上升速度较快。五是国外需求端,英国发现新冠新变种导致大宗商场价格动摇,但辉瑞的合作方BioNTech称信任现有疫苗可应对新毒株。11月欧洲新能源车销量直线上涨,人们对疫情惊惧心情逐步消化,旺季行情有望连续。六是本钱端,本周氧化铝价格为2351元/吨,较上星期上涨1.03%,测算氧化铝职业平均赢利为-68元/吨。短期看,月底限产阶段行将完毕,这意味着下流铝加工需求上升,以及上游氧化铝供应边沿添加然后带来本钱下降压力,电解铝环节景气量有望加快上升。长时间看,产能置换方针下电解铝产能天花板已定,电解铝供应存在上限;后疫情阶段国内铝消费复苏力度强于预期,电解铝企业进入超高赢利时期;氧化铝进口盈余窗口继续翻开,在海外供应过剩布景下,海外氧化铝弥补国内短期缺口的概率居高不下。


    ■供应端,据SMM计算,11月我国电解铝建成规划4275万吨,在产产能3879万吨,开工率为90.8%。产值方面,11月电解铝产值316.3万吨,同比添加7.77%。全年产值方面,咱们估计一是铝需求回暖的布景下,2020年电解铝产值为3695万吨,较上一年添加120万吨,二是氧化铝产能过剩格式连续,职业保持低赢利,估计2020年氧化铝全年产值为7055万吨,较上一年削减约100万吨,氧化铝净进口350万吨,氧化铝供应量对应电解铝达3797.44万吨,继续保持过剩格式。


    ■铝加工端,据SMM和AM数据,10月铝型材企业开工率为62.96%,环比上升了1.04pct.10月铝线缆企业开工率41.55%,环比下降2.16pct,10月铝板带箔企业开工率为72.46%,环比下降0.974pct.10月铝箔企业开工率84.76%,环比上升了0.06pct.10月铝棒企业开工率为55.92%,环比添加了0.2pct。


    ■需求端,房地产出资继续回暖,11月房地产开发出资额累计上涨6.8%,环比进步0.5pct;房子竣工面积累计同比下降7.30%,环比扩展1.9pct。新能源轿车开展潜力不减,11月轿车累计产值同比下降3%,较上月收窄1.6pct,其间新能源轿车累计产值同比上升2.37%,较上月扩展9.35pct,单月同比大增122%,创下前史同期最好水平。国内电网出资带来新亮点,11月电网根本建造出资完结额累计同比下降4.2%,较上月下降2.9pct。电源根本建造出资完结额累计同比上升43.5%,较上月下降了3.6pct。家电需求继续复苏,11月空调累计产值同比下降8.8%,较上月扩展1.9pct,冰箱和洗衣机累计产值同比上升6.3%、3.6%,较上月上升2.3pct和2pct。


    ■本钱端,本周氧化铝价格2351元/吨,较上星期上涨1.03%,本周秦皇岛动力煤价747.5元/吨,较上星期上涨5.7%。预焙阳极本周均价3,485元/吨,较上星期相等。冰晶石价格5,750元/吨,较上星期相等。氟化铝价格8,800元/吨,较上星期上涨1.15%。


    ■本轮电解铝职业盈余改进的继续性较强,主张重视A股电解铝板块的重估装备机会。考虑到全球范围内的疫苗接种、美国财务影响以及工业链补库有望带动需求出现显着复苏,美联储鼓舞通胀超调的心情有助于保持钱银宽松态势,再加上电解铝供改带来的产能限制、氧化铝过剩状况可继续,咱们仍然以为本轮铝价和吨铝赢利的高景气量具有极强的继续性。主张要点重视产值成长性强、氧化铝自给率低、成绩弹性大的云铝股份、神火股份、天山铝业、我国铝业等,以及铝加工一体化、新能源车轿车板龙头南山铝业。


    ■危险提示:1)电解铝复产和新增产能超预期;2)新能源需求不及预期及房地产竣工周期滞后;3)氧化铝和铝土矿价格大幅上升;4)海外疫情继续发酵。

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  1。 铝商场周行情回忆

  本周长江铝锭价格报16310元/吨,同比下降3.83%。据咱们测算,电解铝职业平均赢利为2362元/吨,较上星期下降21.9%,电解铝价格在职业现金本钱线以上高位运转。库存方面,本周铝锭库存为58.6万吨,较上星期下降0.3吨,环比下降0.5%。铝价短期动摇受供应、需求、本钱、库存等要素影响,近期需求复苏和低库存构成近期铝价屡创新高。

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  2。 电解铝供应小幅上升

  2.1。 11月电解铝产值316.3万吨,同比添加7.77%。

  据SMM计算,11月我国电解铝建成规划4275万吨,在产产能3879万吨,开工率为90.5%。电解铝开工率自五月份以来保持缓慢上升态势,处于近十年期的相对高位。产值方面,据SMM计算,11月电解铝产值316.3万吨,同比添加7.77%。电解铝产值添加关于铝价归于利空要素,可是低库存布景下,供应缺口有望保持。

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  2.2。 电解铝企业产能改变状况

  依据百川计算,受一季度本钱高压及自然灾害等意外状况影响,现在电解铝企业自动减停产到达101.17万吨。投复产产能方面,受疫情影响,投复产进程首要会集鄙人半年,现在待复产产能到达16.7万吨,年内还可投产产能80.5万吨。

  考虑铝价、资金面、施工条件以及潜在筛选产能等要素影响,咱们估计2020年电解铝产值增量约在120万吨左右。自2020年四月份以来,电解铝职业赢利高企,结合近期低库存布景,企业面对铝价遭到复产影响的压力不大,复产动力较强。

  2021年方案投产产能约300万吨,估计奉献产能约150-200万吨。


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  2.3。 铝材及原铝进口状况

  沪铝由1月份以来的跌落,至4月份的回转上涨,走势出现V字型趋势。4月以来,终端内需好转显着,带动铝锭社会库存大幅下降,一起提振多头决心,沪铝一路上涨。伦铝方面,二季度开端海外疫情延伸,商场忧虑心情渐浓,伦铝一路跌落,并于4月底开端原铝进口窗口翻开。跟着国外疫情的好转,以及国外铝厂在本钱压力下开端减产,5月初期铝内强外弱的局势开端改变,伦铝价格开端上涨,据测算,本周铝现货进口盈亏为563.25元/吨,进口窗口继续敞开,国内库存挨近年头低位,后期商场或将面对进口铝现货和复产的两层冲击。

  依据海关总署数据,10月未铸造的铝及铝材进口数量为25.66万吨,累计值224.99万吨,累计同比上升383.50%,首要受铝价内强外弱局势影响。原铝方面,因为电解铝进口需交纳13%的增值税,原铝进口在我国电解铝供应中占比相对较小,但本年以来因为铝价内强外弱,10月进口数量为20.36万吨,1-10月累计进口87.63吨,累计同比添加1331.93%。

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  2.4。 海外需求全体回暖

  尽管国际疫情防控压力不减,可是在各国央行继续钱银宽松方针下,各国政府选用猛烈地钱银及财务影响方针,5月以来各国经济景气量上升显着。11月我国官方制造业PMI录得52.1,高于前值51.4。美国11月制造业PMI为57.5,低于前值59.3;11月欧元区制造业PMI的53.8,低于前值54.8.11月全球摩根大通全球制造业PMI为53.7,继续坐落荣枯线上方,全球经济景气量上升显着。新冠疫苗音讯令商场危险心情回暖,全球需求复苏带动产品根本面向好,将显着影响铝等大宗产品价格。

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  3。 铝下流加工企业开工状况

  依据SMM计算,10月铝型材企业开工率为62.96%,环比上升了1.04pct.10月铝线缆企业开工率41.55%,环比下降2.16pct.10月铝板带箔企业开工率为72.46%,环比下降0.974pct.10月铝箔企业开工率84.76%,环比上升了0.06pct。铝棒方面,依据亚洲金属网数据,10月开工率为55.92%,环比添加了0.2pct。本周铝棒加工费为205元/吨,仍然坐落低位,需求端弱势仍旧。

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  4。 铝终端消费状况

  从终端消费结构来看,修建、交通和电力占我国电解铝需求68%,其间修建是占比最大达31%,需求首要会集在房地产中。房地产竣工周期可能是拉动铝终端消费需求的最大动力。轿车和出口可能是本年铝终端消费的显着减量。

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  4.1。 房地产出资继续回暖

  依据国家计算局数据,11月房子竣工面积累计同比下降7.3%,较上月上升1.9pct;房地产开发出资完结额累计同比上升6.8%,较上月上升0.5pct;房子施工面积累计同比增速为3.2%,较上月上升0.2pct;房子新开工面积累计同比下降2.0%,较上月扩展0.6pct;产品房出售面积累计同比为零,较上月相等。

  回忆前史,房地产新开工和竣工存在“剪刀差”,出售顶峰与竣工顶峰的时间差一般为2-3年,上一轮出售顶峰出现在2016-2018年,这也就意味着竣工顶峰大约从2019年开端,从数据上看,2017、2018年竣工面积同比增速分别为-4.4%和-7.8%,而2019年同比增速转正达2.6%,也支撑了这样的一个判别,竣工端回暖有望继续带动铝需求添加。房地产后周期支撑电解铝消费,2020年房地产竣工处于康复并有望进入顶峰的进程中,有助于进一步扩展供应缺口。

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  4.2。 新能源轿车带来新增量

  疫情产生以来,政府采取了推进国三轿车置换、支撑二手车买卖,甚至轿车下乡等一系列影响方针支撑轿车工业复苏。据我国轿车工业协会数据,2020年11月轿车产值284.7万辆,累计同比下降3%,较上月收窄1.6pct,其间新能源轿车产值19.8万辆,累计同比上升2.37%,较上月扩展9.35pct。库存方面,在工业影响方针下,11月轿车厂家库存为101.7万辆,比上月添加7.5万辆。因为新能源轿车消费基数较低,现在供应缺口的奉献程度有限,但具有较强的未来商场潜力,估计在未来会继续强势拉动铝产能。

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  4.3。 国内电网出资带来新亮点

  国家电网于3月宣告将年头4080亿元电网出资方案上调至4500亿元,假如考虑南方电网等公司的出资,2020年电网根本建造出资有望超5000亿。依据规划,现在国内共有8条待核准、7条在建的特高压项目、以及2条柔性直流输电项目,总出资金额估计在1600亿元左右,电网出资超预期有望大幅拉动铝需求,与下半年铝业企业复产投产构成对此。

  2020年11月,电网根本建造出资完结额累计同比下降4.2%。电源根本建造出资完结额累计同比上升43.5%。

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  4.4。 家电需求快速康复

  产值方面,11月空调、冰箱和洗衣机产值分别为1771.6、898.9和856.6万台,累计产值同比下降8.8%、上升6.3%和3.6%,空调较上月降幅收窄1.9pct,冰箱和洗衣机年内继9月份初次转正后继续为正,涨幅2.3pct和2pct。库存方面,10月空调、冰箱和洗衣机库存分别为1691.7、458.0和180.7万台,仍然坐落前史高位。

  但跟着房地产竣工端回暖,作为地产后周期的家电出售有望抬升,特别是在家电企业纷繁扩展线上出售途径以及小家电职业迎来快速开展的布景下,家电职业长时间向好。

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  4.5。 铝材及原铝出口状况

  依据海关总署数据,11月未铸造的铝及铝材出口数量为42.4万吨,累计出口440.41万吨,累计同比下降16.1%,首要受海外疫情影响。原铝方面,10月出口数量为203.6万吨,累计出口7749.4吨,数量相对有限。受全球新冠疫情重复影响,主因疫情影响下国外铝材需求骤降且海运运送受阻,而沪伦比值在3月之后震动走高,在削减国外订单的一起亦按捺了国内铝加工商出口积极性。

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  5。 电解铝本钱端继续限制

  5.1。 氧化铝周行情回忆

  本周氧化铝价格为2351元/吨,较上星期上涨1.03%。氧化铝赢利方面,据咱们测算,本周氧化铝职业平均赢利为-68/吨。氧化铝产能显着过剩局势仍在继续,电解铝企业遍及收购志愿不强,在必定程度上按捺氧化铝价格上涨,以操控出产本钱。氧化铝价格并未跟从电解铝价格一起上涨,原因在于氧化铝本身的出产和进口压力,以及氧化铝职业盈余处于周期底部。

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  5.2。 氧化铝产能产值状况

  据阿拉丁计算,2020年10月我国氧化铝总产能8812万吨,运转产能7200万吨,开工率为81.71%。产值方面,10月我国氧化铝产值为622.64万吨,1-10月累计产值为5753.5万吨,同比上升12.13%。氧化铝产能归于存案制。而与氧化铝产能不同,电解铝产能归于批阅制,这意味着氧化铝弹性供应和刚性需求。

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  2020年估计国内新增氧化铝产能有610万吨,考虑到对应的电解铝产能,氧化铝产能显着过剩。一起,海外氧化铝估计新增产能415万吨,仍将连续过剩,出口窗口仍将封闭,然后加重国内氧化铝商场过剩局势,使国内氧化铝商场将进一步承压。在氧化铝职业赢利保持较低水平的布景下,咱们估计2020年我国氧化铝产值将削减100万吨,但氧化铝净进口仍高达350万吨,国内氧化铝继续呈过剩格式。

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  5.3。 氧化铝进出口状况

  近年来,因为海外氧化铝价格相对较低,国内电解铝厂对进口氧化铝需求逐步进步,2020年以来国内进口氧化铝数量大幅添加,进口氧化铝的很多涌入国内使得海内外氧化铝价格趋同趋势益发显着。

  疫情影响下海外氧化铝价格相对较低,海外氧化铝弱势推进氧化铝进口数量大幅上升。据海关总署计算,2020年10月我国氧化铝进口17.41万吨,1-10月累计进口314.7万吨。出口方面,10月氧化铝出口0.23万吨,1-10月累计出口13.96万吨。

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  5.4。 其他本钱端状况

  本周秦皇岛动力煤商场价为747.5元/吨,较上星期上涨5.7%。预焙阳极本周均价为3685元/吨,较上星期相等。冰晶石价格为5,750元/吨,较上星期相等。氟化铝价格为8,800元/吨,较上星期上涨1.15%。

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  6。 职业动态

     陕西达美发动第二条铝轮毂出产线


    AM:据悉,坐落铜川市董家河循环经济工业园的达美轮毂年产600万只轻量化铝轮毂项目,其间一期第一阶段150万只轮毂出产线已投产,到现在,公司共产销轮毂7万余只,估计2020年年末完结产销20万只轮毂。该项目于2018年8月落户铜川,占地300亩。公司副总经理李东江介绍,为提前完结项目一期300万只轮毂全面达产达效,已发动第二条出产线的规划作业,方案2021年建成投产。


    晋中铝业金属镓项目投入试运营


    AM:据悉,本年以来,灵石县东方期望晋中铝业有限公司自主出资建造的年产60吨金属镓项目,依托杰出营商环境,抢抓工期赶超进展,完结了项目快速落地、工业链条延伸的预期。东方期望晋中铝业年产60吨金属镓项目占地面积约12,000平方米,共出资1.5亿,项目自2017年在县发改委存案,2020年3月完结设备规划和检查检验,4月份具有出产条件正式开工建造,10月中旬完结试运转。该项目出产线首要是使用铝酸钠溶液提炼出的金属镓进行精制,项目施行后可完结资源综合使用,收回金属镓资源,削减稀有贵金属的丢失,添加企业经济效益和商场竞争力,达产后可新增产值6,000万元,利税1,500万元。


    豫港龙泉铝业将减产预焙阳极


    AM:河南豫港龙泉铝业有限公司是我国一家首要铝冶炼厂及预焙阳极出产商,他们方案自11月中旬起减产约30%,12月份预焙阳极产值估计将削减至20,000吨左右。将自11月15日起减产约30%以满意冬天环保方针要求,下月产值将下滑至约20,000吨,该公司11月份估计将出产预焙阳极28,000吨左右,与上月相等,现在持有约25,000吨库存。方案下一年3月中旬康复正常出产。该公司有三条出产线,预焙阳极算计年产能36万吨,2020年方针产值在30万吨左右,与上一年相等。


    7。A股电解铝上市公司状况比照


    从出资视点看,当时电解铝职业赢利的改进和保持首要依托两点,一是终端需求对铝价的拉动,二是本钱端氧化铝等本钱的继续限制。


    综上,咱们主张重视两类标的,第一类是氧化铝自给率低,电解铝产能大的标的,具有更大的成绩弹性;第二类是产能继续扩张,盈余端具有成长性的标的,具有更大的成绩弹性。主张要点重视云铝股份、神火股份和天山铝业,以及新能源车轿车板龙头南山铝业。

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(文章来历:齐丁有色研讨)

 
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